“借（jiè）债还钱，天经地义，这是晋商的基（jī）因”

“对（duì）山西省属国企近期（qī）需要兑付的债券，逐单进行了分析，毫（háo）无问题（tí）”

“在我们的脑海里从来就没有闪现（xiàn）过欠债不还的念头”

“像爱护自己的眼（yǎn）睛一（yī）样捍（hàn）卫山（shān）西的（de）信誉”

“债券市场上空的（de）这一丝浮云应该很快就会被（bèi）清风（fēng）吹去”

……

据山西（xī）省国资（zī）委消息，11月18日，曾在2016年（nián）为山西（xī）煤企发债“站（zhàn）台”的山西（xī）省（shěng）副省长王一（yī）新（xīn）再度“出马”，他在当天（tiān）召（zhào）开的（de）山（shān）西省属国企和金（jīn）融机构专题会议上作出（chū）一系列表态（tài），为（wéi）金融机构派发“定心丸”。

此次会议是在近期部分国企违约，并引发一系列反应的背景（jǐng）下（xià）召开（kāi）的（de）。

图片（piàn）来源：“山西国资”微信公众号（hào）

图片来（lái）源：“山西国资（zī）”微信（xìn）公众号（hào）

保证（zhèng）：省属国企资（zī）产划转时信（xìn）用保证不减少

王一新表（biǎo）示，在（zài）山西省属国企的专业化重组过程中，不可避（bì）免地带来存（cún）量（liàng）的（de）债（zhài）权债务、资产和负债对应（yīng）关系（xì）的变化，但这都是在宏观利好大背景（jǐng）下的技（jì）术操作问题（tí）。在工作（zuò）中有以下几点必须坚持和注（zhù）意：

第一，省属国企的存（cún）量债（zhài）务，无论资产归属（shǔ）在省属国企（qǐ）间如何变更，对金融（róng）机构的信（xìn）用保（bǎo）证不减少。省（shěng）国有资本运（yùn）营公司（sī）要根据债务的变化情况，及（jí）时作（zuò）出相应的协（xié）调和安排（pái）。

第（dì）二，在（zài）推动专业化重组的（de）过程中，一定要（yào）兼顾资产（chǎn）和负债配比的公平合理性，不（bú）明显推高某个企业的资产负债率，对于特殊情况（kuàng）作出特殊安（ān）排（pái）。

第三，在资产重组过程中，坚持市场化、法治化原则，涉及上（shàng）市公司的，只明确宏观（guān）方向，具（jù）体操作按上市公（gōng）司规（guī）则办理。

第四，省属国企（qǐ）在（zài）资产划（huá）转中，要讲大局、讲纪律，原则性和灵活性相结合（hé），全省（shěng）省属国企一盘棋，服从（cóng）省国（guó）资运营公司的统（tǒng）一协（xié）调（diào）和安排（pái）。总之，只（zhī）要政银企三方相向而行，共（gòng）同发力，此轮专业化重（chóng）组不仅不会引（yǐn）发风险，反而会有效降低（dī）风险系数。

透露（lù）：正加紧培（péi）育70家拟上（shàng）市省属国企

王（wáng）一新表（biǎo）示（shì），山西省（shěng）属国有企业未来（lái）可期，值得资本市场青睐（lài）。明年重点将（jiāng）在企业管理精细（xì）化上下（xià）功夫，降本（běn）增效、减（jiǎn）员增效、提质增效。具体来讲就是两大抓手：

一是全面提高（gāo）省属国（guó）企资（zī）产证券（quàn）化率。目前省属国有企业有境内外上市（shì）公司20家，正（zhèng）在加紧培育的省（shěng）属（shǔ）国有企业拟上市公司有70家。基（jī）本思路是（shì），全力推动（dòng）专业（yè）化重组（zǔ）后的省属国有企业（yè）有计划将资产装入（rù）既有上市公司（sī）平台（tái）和拟上（shàng）市公司，凡是装不进去的资（zī）产，原则上纳入“腾笼换鸟”范畴。

二（èr）是全面推行数智化，建立财务、采购、销（xiāo）售、库（kù）存、核算、成本管理、人力资源、生产等数字系（xì）统，清仓见底，降本（běn）增（zēng）效。通（tōng）过这两（liǎng）项举措（cuò），提纲挈领，纲举目张，全面改善企（qǐ）业治（zhì）理结构，提升决策水（shuǐ）平（píng），特别是投资决策和风险管控水平。

为提振债权人信（xìn）心，11月（yuè）14日，山西省（shěng）国有资本运营公司发布（bù）的《致（zhì）山西（xī）省属（shǔ）企业债权人的一封信》中（zhōng）指出，将（jiāng）继续（xù）加大省属国有企业债务风险（xiǎn）防控力度，做到（dào）提前15天预警，并调动省属国企形成（chéng）合力，形成强大资（zī）金池，在（zài）山西国（guó）资（zī）运营公司强力协调下，山西国有企业有足（zú）够的（de）实力，确保到期债券不会出（chū）现一（yī）笔违约。

来源：晋能控股集团有（yǒu）限公司

回顾：为地方国企站台有先例（lì）

事实上，早在2016年，山西省副（fù）省长（zhǎng）就曾为山（shān）西煤企发债（zhài）站台。

2015年4月，“11天（tiān）威MTN2”的违约（yuē）成为首例国企债券（quàn）违约（yuē），国（guó）企债券刚兑信仰（yǎng）被打破。2016年（nián）3月，东北特钢首次债券违约，后续债券几乎全军覆没。受当时（shí）违约事件（jiàn）影响（xiǎng），煤（méi）炭和钢铁行业发债变得艰（jiān）难。2016年4月，面临较大偿（cháng）债压力的山西晋（jìn）煤两度取消发（fā）行（háng）债券，当时其资（zī）产负债率已经（jīng）达到（dào）历史峰值。

2016年7月（yuè）13日，一（yī）场名为“山西煤炭产业发展专题推介会（huì）”的路演在北京（jīng）金（jīn）融街举行，山（shān）西省副省长王一新亲自主（zhǔ）持（chí），向投资（zī）者（zhě）介绍情况。新（xīn）华（huá）社当（dāng）时报（bào）道称，此举在国内尚属首次。

2016年7月19日，山西晋煤（méi）集团成功发（fā）行20亿元超短（duǎn）期（qī）融资券，挂牌仅10分钟就被（bèi）抢购一空，在全（quán）国4月份（fèn）以（yǐ）来大量煤炭、钢铁债券流标情况（kuàng）下，不但顺利发行（háng），而且成交价创4月以来煤炭AAA企（qǐ）业利率新低，节省成本约2250万元。

缘由：永煤（méi）冲击波波（bō）及山西煤企

近期永城煤（méi）电等部分企业接连违约，在债券市场上造成明显负（fù）面影响，一级市场发行难度加大，多只山西煤（méi）炭债券被迫（pò）取消发（fā）行或延长发行时间。

方正证券研报称，截至11月12日，共有14 家煤企今年以（yǐ）来累计新发债规模在百亿元以上。其（qí）中，同煤集（jí）团（tuán）、阳煤集团、晋能（néng）集团今年的累计新发（fā）债规（guī）模居前，平均每月新发债规模在（zài）40-50亿元的水（shuǐ）平（píng）；发生违约（yuē）的永（yǒng）煤今（jīn）年累计（jì）新发债157亿元，一直以来饱受（shòu）关注的（de）冀中（zhōng）能源累计新发（fā）310亿元，债券发行规模较大。

自（zì）11月10日永（yǒng）城煤电发生违约后，市场对于产业债信用（yòng）风险的担忧情绪升温，导致活跃发债（zhài）煤企一级发行遇冷。阳（yáng）泉煤业（yè）、山煤集（jí）团、同煤（méi）集团、晋能集团、兖矿集团当周的新券发行都出（chū）现（xiàn）了簿记时（shí）间（jiān）延长或最终取消（xiāo）的情（qíng）况。

据统计，11月10日以来，已有超过（guò）40只原定在银（yín）行间或交易所市场发（fā）行的债（zhài）券取（qǔ）消或推迟发行，涉（shè）及金额超（chāo）330亿（yì）元。其中，山西省涉及的债（zhài）券笔数和规（guī）模最多（duō）。行业来看（kàn），资本货物（wù）行（háng）业涉及笔数（shù）和规模（mó）最大。

数据（jù）来源：Wind

近期煤企延长簿记或（huò）取（qǔ）消发行情况

业界反响：积（jī）极表态自救（jiù）有助于缓（huǎn）解紧张情绪（xù）

华创证券（quàn）首席固（gù）收（shōu）分析师（shī）周冠南（nán）认为，当前监管层已有对于意外违约事件的初（chū）步表态，部分企业积极寻求自救，市（shì）场情绪（xù）或边（biān）际缓和。目前看，部分（fèn）区域和企业积极表态自救，有助于部分缓解市场情绪（xù），但是由于当（dāng）前信用风（fēng）险传导缺（quē）乏明确链条，也导致（zhì）信用识别难度加大，投资者情绪的根本（běn）缓解和信用市场信心（xīn）恢复或（huò）仍取决于监管方对于逃废（fèi）债问题的整治决心及国企改革平稳过渡（dù）的表态和政策明（míng）确。

国盛证券研报认为，近（jìn）期信用风险事件显示，不同地区政府（fǔ）对于辖区内国企甚至（zhì）城投债务（wù）态度并不相同。对自身发展（zhǎn）诉求更（gèng）高（gāo），对辖区内债务偿还（hái）态（tài）度更为积极的（de）地方（fāng）政府，其辖区内债务保障程度相应较（jiào）高，可以增加债券（quàn）持仓。而对区域内债务重视程（chéng）度不够的地区（qū），则（zé）需要保（bǎo）持谨慎（shèn）。

编辑：常佳瑞