上市公司管理（lǐ）层持股变动规则

一、基（jī）于《公司法》第142条的限（xiàn）制
《公司法》第（dì）142条（tiáo）原文
公司董事、监事（shì）、高（gāo）级（jí）管理人员应当（dāng）向公司（sī）申报所持有（yǒu）的本公（gōng）司的股票及其变动情况，在任职期间每年转让的股票不得超（chāo）过其所持有本公司股票总数的百分之（zhī）二十五；所持本公司（sī）股票自公（gōng）司（sī）股票上市（shì）交易之日起一年内不得转让（ràng）。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有（yǒu）的本公（gōng）司股（gǔ）票。公司章（zhāng）程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让（ràng）其所持有的本公司（sī）股票作出其（qí）他（tā）限制（zhì）性（xìng）规定。
基于第142条的引申
1. 关于持有 依据“证（zhèng）监（jiān）公（gōng）司字（zì）[2007]56号”文的规定，上述“持有”被（bèi）定义为“登记在其名下”。申言之（zhī），间接（jiē）持有的股份（fèn）和以其他方式控制（zhì）的股（gǔ）份并不属于“持（chí）有的（de）股份”，不受禁售限（xiàn）售之限制。此外，若（ruò）管理（lǐ）层从事（shì）融资融券交（jiāo）易，则其信用账户内的本公司股份也属于其（qí）“持有”的股（gǔ）份。
个人认为，需要进一步明确的是，关（guān）联方的股份是否也应（yīng）受（shòu）一定限制呢？比（bǐ）如董事长夫人买的股票。据了（le）解（jiě），目前证监（jiān）会对（duì）拟首发公司控股股东的（de）关联方也要锁定三（sān）年（nián）。
2. 关（guān）于转让 “证监公（gōng）司字[2007]56号”文将“转（zhuǎn）让”定义为以“集中竞价、大宗交易（yì）、协议（yì）转（zhuǎn）让”等（děng）方式的转让。可以看出，“转让（ràng）”的（de）核心法（fǎ）律要（yào）件是（shì）“具备双方意思表（biǎo）示的民事法律行为（wéi）”。申言之，司法强制执（zhí）行、继承、遗赠、依法分割（gē）财产（chǎn）等“单方意思表示的事实行为（wéi）”并不属于《公司法》第142条规范的（de）“转让”。
3. 关于（yú）计算基数 “证（zhèng）监（jiān）公司（sī）字（zì）[2007]56号”文将管理层任（rèn）职期限内每年25%限（xiàn）售（shòu）比例（lì）的计算基（jī）数确（què）定（dìng）为“以上年末其所持（chí）有本公司发行的（de）股份数”。同时，该文也规定，持股不超过（guò）1000股的，可（kě）一（yī）次性全部（bù）转（zhuǎn）让。申言（yán）之，只（zhī）要管理层在公司（sī）任（rèn）职（zhí），只要其（qí）持股数量不是特（tè）别（bié）少，则其（qí）很可能（néng）需要花（huā）费相当长的时（shí）间才（cái）能（néng）减持完所持的公司股份（fèn），并（bìng）不是简（jiǎn）单地用四年时间就可（kě）以减持（chí）完毕的（de）。
个人认为，虽然（rán）立法参与者、法律专家以及律师对《公司法》142条本意上是否允许上市公（gōng）司董（dǒng）事、监事和高管人员在四年任（rèn）期内（nèi）可（kě）全（quán）部转让所（suǒ）持（chí）有股份（fèn）有不同（tóng）意见（jiàn），但个人（rén）认为（wéi），上（shàng）述人员在任（rèn）期间（jiān）持有一定数量本公司（sī）股份（fèn）将有（yǒu）利于形成激励和约束机（jī）制，更有（yǒu）利于维护投资者的投资信心和市场秩序的稳定。
4. 关于（yú）当年新增股份 “证监公司字[2007]56号”文规定：①对于（yú）各种年（nián）内新增股份（fèn），新（xīn）增无限售条件（jiàn）股份当年（nián）可转让25%，新增有限售（shòu）条件的股份计入次年可转让股份（fèn）的计算基数。②因权益分派导（dǎo）致股份增加的，可同比例增加当年可转（zhuǎn）让数量（liàng）。
5. 关（guān）于当年可转未转（zhuǎn）股份 “证监公司字[2007]56号”规定，当年虽可减持但未减持的股份次（cì）年不（bú）再（zài）能自由减持，即应按当年末持有股票数量为基数重新计算（suàn）可转让（ràng）股份数量。
二、基于《证券法》第47条的限制
《证（zhèng）券法（fǎ）》第47条（tiáo）原文
上市公（gōng）司（sī）董事、监事（shì）、高级管（guǎn）理人（rén）员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的（de）该（gāi）公司的股份在（zài）买入后（hòu）六个月内卖出，或（huò）者在卖出（chū）后六个月内又买（mǎi）入，由此所（suǒ）得收益归（guī）该公（gōng）司所有，公司董事会应收回其所得收益。但是，证券公（gōng）司因包销购（gòu）入售后剩余股票而持有百分之五以上股（gǔ）票的（de），卖出该（gāi）股（gǔ）份不受六个（gè）月（yuè）时间（jiān）限制。
基（jī）于（yú）第47条的（de）引申
1. 关于短线交（jiāo）易之（zhī）认（rèn）定 “证监（jiān）公司字[2007]56号”指出，“买入后6个月内卖出”是（shì）指（zhǐ）最后一笔买（mǎi）入（rù）时点起（qǐ）算6个（gè）月内卖出的；“卖出后6个月内又买入（rù）”是（shì）指最后一笔卖出（chū）时点起（qǐ）算6个月内又买入的。
2. 关于短线交易之处罚 《证券（quàn）法》第195条规定，上市公司董事、监事、高级管理人员、持有（yǒu）上市公（gōng）司（sī）股份百分之五以上的股东，违（wéi）反（fǎn）本法（fǎ）第四十七条的规定买卖本公司（sī）股份（fèn）的，给（gěi）予警告，可以并处三万元（yuán）以上十万元以（yǐ）下（xià）的（de）罚款。
三、基（jī）于（yú）上市规则的（de）限制
上（shàng）市规则（zé）相关条款内容
深（shēn）沪两个（gè）交易所的（de）《上市规则（zé）》均有（yǒu）规定，发行（háng）人向交（jiāo）易所申请其股票上市时，首（shǒu）先（xiān），全体股东应当（dāng）承诺其自发行（háng）人股票上市之日其（qí）十二个月内不转（zhuǎn）让其所持（chí）股份；其次，控股股东和实（shí）际控制人应（yīng）当（dāng）承（chéng）诺（nuò）：自发（fā）行人股票（piào）上市（shì）之日（rì）起三十六个月内，不转让或者（zhě）委托（tuō）他人管理其（qí）已直接和（hé）间接（jiē）持有的发行人（rén）股份，也不（bú）由发行（háng）人收购（gòu）该部分（fèn）股份（fèn）；最（zuì）后，若（ruò）发行（háng）人（rén）在刊登招股说明（míng）书之前十二个（gè）月内进（jìn）行增资扩股的，则新增股（gǔ）份的持有人应当承（chéng）诺：自（zì）发行（háng）人完成增资（zī）扩股工商变更登记（jì）手续（xù）之（zhī）日起三十六个月内，不（bú）转让其持（chí）有的该部分新增股份。
基于上述（shù）规则的引申
1. 若发行人（rén）的管理层成（chéng）员同时又是公司的控股股东（dōng）或实际（jì）控（kòng）制人，则其锁定（dìng）期为上（shàng）市（shì）之后三（sān）年（nián）。
2. 若发行人的管理层（céng）成员（yuán）在（zài）发行前（qián）一年（nián）以增资扩股形式持有了公（gōng）司股份，则该部分股份的锁定期为增资完成后三年。