资（zī）产证券化（huà）是指企业将缺乏流动性的一（yī）项资产或几项资产的（de）组合，采（cǎi）取证券（quàn）化的形式进行（háng）资产运营，通过在金融市场（chǎng）上进行（háng）买（mǎi）卖，获（huò）得流（liú）动（dòng）资金的（de）一项（xiàng）融资活动。企业集团是重要推动者，他们（men）为盘活（huó）存量资产，增加现（xiàn）金流量，降低融资（zī）成本（běn），优（yōu）化资产配置，进行（háng）了规模巨（jù）大、种类繁多资产（chǎn）证券化（huà）工作（zuò），拓（tuò）宽（kuān）了融（róng）资渠道（dào），缓解（jiě）了资金压力，增强了（le）企业信用度，为（wéi）企（qǐ）业集团创造了更大效益。

       我国（guó）市场上资产证券（quàn）化（huà）产（chǎn）品不（bú）断增（zēng）多，产品的规（guī）模持续增大，产品（pǐn）种类更加丰富，它主（zhǔ）要包括四种类型（xíng） ：一（yī）是以存货、固定资产、周（zhōu）转（zhuǎn）材（cái）料、无（wú）形资产（chǎn）等实体资产为基（jī）础发行证（zhèng）券 ；二（èr）是以（yǐ）银行（háng）贷款（kuǎn）、应（yīng）收账款、长期股权投资（zī）为基础（chǔ）发行证券 ；三是（shì）以现有证券或证券组（zǔ）合为基础发行证（zhèng）券。资产证券化的主要目的就是将流（liú）动性不强的（de）资产通过（guò）证券（quàn）的形式，补（bǔ）充企业发展（zhǎn）需要的现金流（liú）量，以使企（qǐ）业（yè）获得更大收益。对于很多集团公司来说，受到经济下行压（yā）力增加（jiā）的影响（xiǎng），为了盘活集团国有资产丰富集团的资（zī）金渠道，需（xū）要从资（zī）产证券（quàn）化（huà）融资是方面入手，在（zài）国家（jiā）的大力支（zhī）持（chí）下推动资（zī）产（chǎn）证券化的发展，现如今（jīn）客观环境正在逐渐成熟。

一、企（qǐ）业集团资产证券化概述

1. 资（zī）产证（zhèng）券化（huà）内（nèi）涵（hán）

       当前中（zhōng）国正（zhèng）处在金融（róng）改（gǎi）革的创（chuàng）新时期，资产证券化就提高流动（dòng）性（xìng），将可测现金流归（guī）集起来，完善（shàn）租赁资产类、应（yīng）收（shōu）账款（kuǎn）类、基础设施收益（yì）权等相关工作，将其（qí）转（zhuǎn）变为可以（yǐ）在金融市场上出售和流（liú）通的证券（quàn），通过（guò）结构性的重组实（shí）现企业（yè）极端发展将加速。中（zhōng）国的资产证券化还只是刚刚（gāng）起步，现如今仍然（rán）需要完善信贷（dài）资产、信托受益权等方面，明确当前发展状况以（yǐ）及未来的发展空间（jiān），重（chóng）点对企（qǐ）业集团资产证券化（huà）顶层设计方案的思（sī）路（lù）、方法（fǎ）、路径进行研究，现如今已经成（chéng）为企业重要的融资渠道（dào）之一。

2. 资产证券化流程

       证监会监管框架下的企业资产证券化产品，依据为《证券公司企业资产（chǎn）证券化业务试点（diǎn）指引（试行）》，实际执行中由（yóu）证券公（gōng）司发起（qǐ）设立 SPV，通过（guò）合伙协议的合理设（shè）置扩大基础设（shè）施投资规模，从而进一步（bù）优化（huà）资产负债结构。专项资产（chǎn）管理计划需要向发（fā）行提供计划收益凭证，缩短企（qǐ）业活（huó）力及资金回笼时（shí）间，提升新（xīn）业务获取能力，从而降低资金回（huí）收风险（xiǎn），通过资产证券化理顺（shùn）并规范投资（zī）方与（yǔ）支付（fù）方之间关系，所（suǒ）得资（zī）金（jīn）专项可以（yǐ）用作特定基础资产，后续可（kě）以（yǐ）向受益凭（píng）证持有人偿（cháng）付（fù）本（běn）息。

3. 资产证券化（huà）发展

       形成资产的（de）类型也多元（yuán）化，包（bāo）括固（gù）定资（zī）产、金融类资产（chǎn）等（děng），从技（jì）术层面和战略（luè）层面（miàn）上深入思考，1968 年资产（chǎn）证券化的问世，20 世纪 80 年代（dài）以（yǐ）来至今，已遍及（jí）租金、版权、专利费、应收（shōu）账款等领域，现如今整体水（shuǐ）平正逐年提高，占目标（biāo）上市公（gōng）司同期资产（chǎn）总（zǒng）额 50% 以（yǐ）上。集团可以（yǐ）与上市公（gōng）司合（hé）作，与直接上市相比（bǐ），难度相对较（jiào）低，资金较多则可以按照《上（shàng）市公（gōng）司重大资（zī）产重组管理（lǐ）办法》的流（liú）程进行扩股（gǔ）增资。

二、进（jìn）行资产证券化（huà）的重要意（yì）义

1. 补充企业的现金流量

       20 世（shì）纪 80 年代初（chū）期，我国对外开放程（chéng）度的加深，形成了国内资产（chǎn）证券化的早（zǎo）期（qī）应（yīng）用雏形，这一模式在全国范围内开始（shǐ）得到重（chóng）视和推广，出台了（le）鼓励集团公（gōng）司资产证券化融资的具体实施（shī）细（xì）则，为我国（guó）资产证券（quàn）化发展提供了基（jī）础支持。企业（yè）集团可以将流动性（xìng）不高的资（zī）产，通过资产的证券化（huà）处理（lǐ），转化为能够在（zài）市场（chǎng）上交易的金融资（zī）产，从时（shí）间和空（kōng）间上将资（zī）产进（jìn）行了变现，增强了资产的流动性，补充了（le）企业（yè）发展所需要的流动资金。

2. 降低企业的融资成本

       资（zī）产证券化是债券（quàn）证（zhèng）券化（huà）的一种重要（yào）形式，根据央（yāng）行公布数据显示，储蓄存款总额（é）需要保（bǎo）持连续稳步上升的趋势，侧重于（yú）常规（guī）投（tóu）资领域，能（néng）够带来（lái）较为可（kě）观（guān）的投（tóu）资回（huí）报，为此在（zài）实际应用中需从投资环境入手（shǒu），引导更多的（de）资金流向这一领域，保证相关工作在应用过（guò）程中的可（kě）行性。通过（guò）证（zhèng）券市场获（huò）得经营资金，融（róng）资（zī）渠道较为便捷，且（qiě）资金成本远低于同期银行贷款（kuǎn）利息（xī），如（rú）股（gǔ）权投资通过利润分红获得收益，不（bú）占用资金成（chéng）本，不影响企业效益。

3. 有效提高资产质量（liàng）

       资产证券（quàn）化发起（qǐ）后需要提供相应（yīng）的服务，结合《资产支（zhī）持证券信息披（pī）露规则（zé）》的有关规定，从不同的侧（cè）面对信贷资（zī）产证券（quàn）化业务进行规（guī）范（fàn），保（bǎo）证（zhèng）每个环节都能够有法（fǎ）可依。若想提高资产质量，后续可以通过资产（chǎn）证（zhèng）券化，企业集团可以将部分风（fēng）险资（zī）产进（jìn）行剥（bāo）离，或置换为（wéi）风险更小（xiǎo）的资产，以提（tí）高企业资产的（de）整体质量（liàng），提高了（le）企业的（de）信用评（píng）级（jí），增加了企业（yè）商誉。

4. 优化企业财（cái）务指标

       资产证券化交易实际上是一个双向选择的过程（chéng），鉴于传统筹资渠道（dào）的（de）诸多限制，出于风险防控考虑，经过财务公司的（de）层层筛选之后，选择具有业绩良好、信誉优（yōu）质的企（qǐ）业，且此类集团公司有（yǒu）着较强的资产保值增值（zhí）能力。企业通（tōng）过（guò）资产证券化，将部分（fèn）债（zhài）务转换为（wéi）股权，降低了企业的（de）资（zī）产负债率（lǜ），优化了财（cái）务（wù）指标，便于通过资产市场融资，以扩大企业规模（mó）。

三、企业集（jí）团（tuán）资（zī）产（chǎn）证券化顶层设计（jì）方（fāng）案

1. 应收账款资产

       让集团内建立应收账（zhàng）款资金池，资（zī）产支（zhī）持证券的优先级在交（jiāo）易所（suǒ）固定收益（yì）平台上转让（ràng），由发起人（rén）设立资产管理计划，委托（tuō）集团对资（zī）产池进行管理（lǐ），为（wéi）集（jí）团（tuán）公（gōng）司提供了经营发展必须的资金（jīn），实现信贷资产（chǎn）的有机整合，加快资金回笼速度（dù），缓解因为资金长期占用而导致的财务风险。资产管理计（jì）划需要建立适（shì）合（hé）循环交易（yì）的应收账款资产池，使用内外部增（zēng）信措施，可以在此过程中（zhōng）对接应收（shōu）账款（kuǎn）类银行理财产品，注意与（yǔ）局限性对接银行（háng）理财的模（mó）式类似，通过顶层设计强化应用效果。

2. 集团固定资产

       集团固定资产需（xū）要把持有的设备（bèi）出售给独（dú）立第（dì）三方，转让资产（chǎn）所有权并（bìng）获得所有权转让收入，进（jìn）而提（tí）高固定资产的流动性，可以（yǐ）考虑（lǜ）与第三方租赁公司（sī）合作，通过经营性售后回租实（shí）现（xiàn）表外融资（zī），保证集团公司贷款与（yǔ）存款（kuǎn）的期限一（yī）致性（xìng），降（jiàng）低了资金管控压力（lì）。为（wéi）了能够加速（sù）资金循环，要（yào）求以经营性租赁的方（fāng）式租（zū）入设备，避免融资性售后回租会增加企业（yè）负（fù）债（zhài），照相馆（guǎn）模式不需要（yào）一次性支付大额资金款项，可（kě）以为（wéi）集（jí）团（tuán）内企业或企业的客户提供融资租赁服（fú）务，对于促进公司业务开展（zhǎn）具有（yǒu）重要价值（zhí）。

3. 集团金（jīn）融（róng）资产（chǎn）

       企业集（jí）团拥有上市公司（sī）情（qíng）况，战略性投资和适合（hé）短期持（chí）有的（de）股（gǔ）票（piào）投资，通过 A/H 差价套利定（dìng）增套利，短期持有的股（gǔ）票投资，企业（yè）集团旗下可考虑通过低位增持，出让进行市值管理。集（jí）团（tuán）内的融资租赁公司可以提（tí）供融（róng）资（zī）租赁服（fú）务，发掘潜在客户资源，形成的租赁合同求偿权为基础（chǔ），从长（zhǎng）期来看则可以帮助集团公司建立起多（duō）元化（huà）融资体（tǐ）系，从短期来看是可以极大缓解集团公司的资金使用压力，在此过（guò）程中（zhōng）需（xū）要发（fā）掘潜在客户资（zī）源，通过优化保（bǎo）证企业（yè）集团资金机构的安全性和稳定性。

四、企业资产证券（quàn）化相关财务风险（xiǎn）分析

       融资是（shì）一项风险系（xì）数较（jiào）高的活（huó）动，财务风（fēng）险的高低，还是需（xū）要根据实际案例进行（háng）具体分析。融资过程中的风险（xiǎn）可（kě）以分为很多种（zhǒng），其中有些属于（yú）非系统风险，比如融（róng）资运（yùn）作风（fēng）险（xiǎn），该（gāi）风（fēng）险是资产证券（quàn）化融（róng）资过程中的核心风险，是（shì）在融资的过（guò）程中所产生的各种风险（xiǎn）的统称。而在融资运作风险（xiǎn）中，还（hái）存在许（xǔ）多的（de）问题，若是（shì）企业在这一风（fēng）险操作过程（chéng）中没有（yǒu）遵守“真实（shí）销售”原则（zé），该原则是（shì）发生（shēng）在（zài）发起人和特设信（xìn）托（tuō）机构之间，为了（le）让发起人的出售资产（chǎn）不能够列进破产财产的（de）目标（biāo）中去，在（zài）破产清（qīng）算的（de）时（shí）候，发（fā）起人资产转移的（de）形式就要按“真实销售”的原则进行（háng）。合理（lǐ）对企业进行分析，企业与资（zī）产（chǎn）相（xiàng）对（duì）应（yīng）的管理权并（bìng）没有如（rú）实的（de）进行转移，因此没有达到（dào）真实销售的目的，企业和特设信托机构的资（zī）产（chǎn）交（jiāo）易并没有（yǒu）达成（chéng），并（bìng）且该资产的（de）所有权还发生了转移。将（jiāng）资产转让划归到“资产出售”一项中，这一做法的优（yōu）势在（zài）于保证（zhèng）了（le）资产变动记录的时效性，但也会在（zài）一定程度上增加财务公司被证券化资产转移确（què）认的（de）不确（què）定性（xìng），部分集团公司会盲目（mù）追求利润而（ér）造成风险不可控引发会计风险，加（jiā）剧了对被证券化资产出表（biǎo）判断失误，这一方（fāng）法也难以结合当前动态情况了解各项（xiàng）资产变（biàn）动，为此后续可以采用风险与报（bào）酬分析法，选择恰（qià）当的证（zhèng）券发行（háng）实际，达（dá）到控制风险的效果（guǒ），以（yǐ）免企业集团资产证券化的发展。

      企业（yè）采用外部增信的（de）负（fù）面影响（xiǎng）是否（fǒu）会抵消其（qí）正面影响，底层资产不容易受（shòu）到关联（lián）方影响，主（zhǔ）体信用（yòng）风险更容易使底层资产质量恶化（huà），为此需要检验（yàn）风险（xiǎn）隔离（lí）的有效性，股（gǔ）票（piào）市场的正（zhèng）向信息会溢出到其（qí）他（tā）证券市场上，当发行主体（tǐ）先（xiān）前发行的（de） ABS评（píng）级上调，投资（zī）者定价会（huì）更容易受到关联方增信的（de）消（xiāo）极影响。当发行主体采用关联方（fāng）增信（xìn）时，企业集团内部风险更高，发行主体拥（yōng）有的优质（zhì）资产数量（liàng）将（jiāng）较为有（yǒu）限（xiàn），可（kě）能将存量资产中质量较（jiào）差的资产进（jìn）行证券化，但高（gāo）评级债券存在的（de）信用风险仍不可（kě）忽略。企业集团在（zài）担保过程中可能因过度自信而高（gāo）估偿债水平，评级机构（gòu）可能会（huì）与发（fā）行主体共谋而虚增评级，加（jiā）重视发行主体的信用风险。目前（qián）我国（guó）的财务公司大（dà）多数为单一行（háng）业的集团附（fù）属的财务（wù）公司，信贷资产证券（quàn）化（huà）产品的（de）定价受到限制，不符合入池资产行业和地域分散性，资产证券（quàn）化产品（pǐn）通常采用（yòng）结（jié）构化方式发行，各个成员单位的最终控（kòng）制人为集团，不（bú）能满足信（xìn）贷（dài）资产在市场上发行价格的可能，造成入池（chí）资产的行业风（fēng）险度集中（zhōng）度高，最终（zhōng）可能会随着时间的推移而出（chū）现实际控制人的资产证券（quàn）化现象（xiàng），这与现阶段（duàn）市场供需的发（fā）展趋势背（bèi）道而（ér）驰（chí）。为此需（xū）要深度了解相关的定价（jià）风险，要求从集中管理（lǐ）制度方面入手，对资本的大量（liàng）占用削弱了资产证券（quàn）化产品调节，进一步缩小成员（yuán）单位的存贷利差，避免后续相关工作执行出现财务风险。

五、容易引发相关方（fāng）财务风险的交易步骤

1. 构建特设信托机构

       企业（yè）为控制风险，将风（fēng）险控制在最低，就会找特设信托（tuō）机构（gòu）。而特（tè）设信托机构是资（zī）产（chǎn）证券化的主体，对于公司而言是非常重要的，其设立的目的是（shì）让发起人证券化的资（zī）产和其余资产之间起（qǐ）着“风（fēng）险（xiǎn）隔离”的作用，该特设（shè）信托机构建立的基础是（shì）要不违背风险（xiǎn）隔离原则，才能更（gèng）好地为企业服（fú）务，体现出公平合（hé）理的意义。当特设信托机构成立以后，发起人就要先（xiān）把资产池里面的相关（guān）资产向信（xìn）托机（jī）构进行（háng）出售，也就是将风险控制在（zài）信托（tuō）机（jī）构名下的证券（quàn）化资产相关范围内。由于某些对企业不利因素（sù）没有控制（zhì）得当，还是有可能会（huì）引发证券（quàn）相关的财（cái）务风险。所以

说企业在实施（shī）这一步骤的时候一定要仔细敲定其具体（tǐ）的风（fēng）险，结合实际情况来选（xuǎn）择是否适合办理该业务（wù）。

2. 信用增级服（fú）务

       随着社会的不断发展，验证证券是否（fǒu）成功（gōng）的方式也是（shì）越来越（yuè）多，其中（zhōng）特（tè）设（shè）信托机（jī）构所（suǒ）设立的（de）信用增级服（fú）务就是其中的一种方式，是检验资产（chǎn）证券是否成功的关键因素。特设信托机构（gòu）在得到证（zhèng）券化（huà）资产（chǎn）后（hòu），为吸引投资者，以及达到（dào）降低融资成本的目标（biāo），就提高拟发行资产支持证券的信用等级，不仅能够保护（hù）投资者的利益，还使（shǐ）得投资者的利益能够更好的实现，同时（shí）还（hái）可以随时（shí）掌握企业的承担（dān）财务风险的能力。虽然这（zhè）一服务在大多数的时候都是（shì）互惠（huì）互利的，但是当企业发生某些意（yì）外的时候（hòu），还是（shì）增加相（xiàng）应的（de）风（fēng）险，因此（cǐ）企业在（zài）选择的时候（hòu），要结合实际情况，权（quán）衡利与弊（bì）的系数，尽量让（ràng）企业（yè）的利益最大化。那么，特设信（xìn）托机构开设的这项服务究竟能够给企业带来什（shí）么样（yàng）的影（yǐng）响，可（kě）以（yǐ）根据企业资产证券化的相关事（shì）实来（lái）看，该信托（tuō）采取内部信用增级的方（fāng）法（fǎ），除了给（gěi）公司带（dài）来有利的（de）因素外（wài），还给（gěi）带来了一定风险。当支付到期证（zhèng）券（quàn）本息所需的金（jīn）额比资金池所提供的现金流量高，就必须由企业对此（cǐ）进（jìn）行补足，对投资者的本息支付进行保障，这就增加了未来的财务风险水平，以（yǐ）及对现金流量（liàng）的不确定性。这（zhè）对于（yú）企（qǐ）业而言有可能（néng）会造成更（gèng）严（yán）重的后果，比如资金链断裂甚至是破（pò）产。

3. 资产真（zhēn）实销售（shòu）情况

       企业为了更好的发展，就选择很多的方式来（lái）规避风险，其中（zhōng）就是“风险隔离（lí）”。为（wéi）了能（néng）够让“风险隔离”起（qǐ）到作用，那么金融资产销售是其先决条件，这样就能够保（bǎo）证（zhèng）买方的（de）相关利益（yì）。为了能够显示出证券化资产的独立保（bǎo）障，所以（yǐ）发起人（rén）的债权人是没有权利对该资产进行追认，同样（yàng），信托机构的债权（quán）人也（yě）无（wú）权对（duì）发起人的其他（tā）资产进行追踪和（hé）索要（yào）。该操作流程是（shì）这样的，假（jiǎ）设 A 企业的其中一（yī）个子（zǐ）公司和（hé）特（tè）设（shè）信托机构签订（dìng）相关协议，出（chū）售其若干年的收入。因此，资产的所有权就会随之转移到（dào）特设信托机构。但是该子公司对客户所（suǒ）承担的责任（rèn）并没（méi）有发生相（xiàng）

应的改变，所以 A 企业还（hái）是需要承（chéng）担相（xiàng）关的责任，并不能随（suí）之推（tuī）脱。若是资产池所（suǒ）提供的现金流量比（bǐ）期债权的本息，那么，A企业就应该尽相应的义（yì）务，给予补（bǔ）足。所以，若是资（zī）产不（bú）满足“真实出售”的条件，也就无法（fǎ）转移（yí）相关的风险，因此，对于企业而言，所承担（dān）的（de）风险就相（xiàng）应的增高（gāo），就不（bú）利（lì）于企业更（gèng）好（hǎo）的发（fā）展（zhǎn）。

4. 实施破产（chǎn）隔离

       企业上市后，可以（yǐ）选择融资的方（fāng）式有很多种，其中（zhōng）就有一种是破产（chǎn）隔离的方式，在资产证券化融资（zī）中（zhōng）的破产隔离是区别其他资产最独特的方面，主（zhǔ）要是通过将证券（quàn）化（huà）的基（jī）础资（zī）产向具有特殊目的载（zǎi）体进行真实（shí）销（xiāo）售（shòu），当资产出售之后，再进行破产隔离，因（yīn）此公司的破（pò）产行（háng）为（wéi）就不会影响到（dào）证券化资（zī）产（chǎn），再加（jiā）上主体的破（pò）产范围中不包含证券化（huà）的资产，因此（cǐ）主体的债（zhài）务（wù）就不用（yòng）还，就不会加重（chóng）企（qǐ）业破产后资金严重（chóng）受损的情况（kuàng）发生，就可以及时止（zhǐ）损，保障企业的一定利益。根据实际的案例来看（kàn），假设企业的资产（chǎn）组合的所有（yǒu）权已经（jīng）出售（shòu），但（dàn）是该公司对客户的责任和（hé）义务并没有发（fā）生变（biàn）化，所以财务风险仍然（rán）需（xū）要承担，同时，特殊载体的破产隔离并不能实现。由此看来，当企业有危机发生的（de）时候（hòu），资产池的现金流量肯定会受到一定的影响，因此证券的信（xìn）用（yòng）级别也会受到相应（yīng）的影响。

六、企业集团进行资产证券（quàn）化的（de）建议

1. 建立准（zhǔn）入机制，保（bǎo）证证券化资产质量

       针对（duì）纳入证（zhèng）券化范围的（de）资产要建立准入机制，规定准入条件，明确审批（pī）程序，加强（qiáng）审（shěn）核监督，减少入围（wéi）资产风险，保证证券化（huà）资产（chǎn）的质量（liàng），最大程（chéng）度保护投资者利益，保证资产市场的健康（kāng）运行。

2. 积极推进企（qǐ）业集团多形式上市

       将企业集团的资（zī）产（chǎn）进（jìn）行整合，将核心资产打包多形式上（shàng）市，并利（lì）用上市公司（sī）融资平台，进（jìn）行资源整合，通过吸收合并、资产注入（rù）等方式，增（zēng）强上市公司竞（jìng）争力。

3. 完（wán）善规章制度（dù），加强监（jiān）督管理（lǐ）

       国（guó）家（jiā）部委（wěi）、地方（fāng）政府可以根据（jù）证券（quàn）化市场特点，制定专门的规章制度，对入（rù）围资产、交易（yì）过程和交（jiāo）易结果，进行（háng）全方（fāng）位监管（guǎn），保证入围资产质量（liàng）优良，交易过程合规、合法，交（jiāo）易结果客观、公正。

4. 加大（dà）评级机（jī）构监管力度，树立信用评价机构信誉

       加大（dà）对信用评（píng）级市场管理，取缔、处罚一批弄虚作假的评（píng）级机（jī）构，培养一批投资者（zhě）信任（rèn）的评（píng）级机构，帮（bāng）助他们提高业务能力，丰富技术手段，增加科技（jì）含量，保证评（píng）级结果的客观（guān）、公正性。

5. 引入投资者，多（duō）元化股权（quán）结（jié）构

       在保证完全（quán）控股的条（tiáo）件下，积极（jí）引入战略（luè）投资者，做（zuò）好尽（jìn）职（zhí）调查、审计和资产评估工作，开（kāi）展竞争性（xìng）谈判，优先选择在资金（jīn）实力、技（jì）术管理等方面优势的投资者。积极实（shí）行（háng）员工股权激（jī）励，向特（tè）定员（yuán）工增发股份，调动员工的工作热情和积极性，保持企（qǐ）业健康发展的活力。

6. 健全交（jiāo）易（yì）市场，共享交易信息（xī）

       通过（guò）政（zhèng）策支持、企（qǐ）业配合，共同培育健全的证券化资产交易市场，丰富交易资产（chǎn）种类，拓宽（kuān）资产交易范（fàn）围，增大证券化资产（chǎn）交易规模。完善（shàn）资（zī）产交易系统，建立信息（xī）共享平台，保证交易信息对称，建（jiàn）立公（gōng）开（kāi）、透明的资（zī）产（chǎn）交（jiāo）易市场（chǎng）。

7. 选择可靠的中介（jiè）服务机构

       进行（háng）资产证券化工作，最好引（yǐn）进可信赖的中介服务结构，对公司资（zī）产（chǎn）情（qíng）况进行（háng）梳理，在确（què）定证券（quàn）化资产的资产范围、形式、途径等方面，提出科学、合理的（de）管理建议，保证（zhèng）资产（chǎn）证券化工作的顺利（lì）进行。

七、企业集团进行资（zī）产证券化的风险（xiǎn）防控策略

1. 出表风险及（jí）其防控（kòng）

       出表风险防控需要尽调工作的态度（dù），评级机构等中介（jiè）机（jī）构在项目执业中（zhōng）勤（qín）勉（miǎn）尽责，有效（xiào）开展现场（chǎng）考察和访谈并制成笔录（lù），计划管（guǎn）理（lǐ）人要（yào）额外关注原始权（quán）益人的经营风险和入（rù）池基础资产集中度风险和信用（yòng）风（fēng）险，高质量的入（rù）池基础资产和配合，探讨转（zhuǎn）移是否应当终止确认的问题。为了能够进一步降低风险概率，需（xū）要在集团财务公司未来有信贷资产回（huí）购（gòu），重点关注信贷资产（chǎn）“出表”之后的各类情况，健全信用（yòng）评（píng）级机构（gòu）市场准（zhǔn）入，采取评级（jí）机制，利用所在地政策优势融入低成（chéng）本资金，受让（ràng）应收账款（kuǎn）债权，再将应收账款证（zhèng）券化，解决难以整合（hé）的（de）问题。同时（shí），需要（yào）同步更新（xīn）资产负（fù）债（zhài）表的相关内容，以此规避过（guò）多的风险自留和关联交（jiāo）易的影响，从（cóng）源头提（tí）升资产支持证券质量，保证资产证券化业务的（de）安（ān）全性，促进资产（chǎn）证（zhèng）券（quàn）化市场（chǎng）的持续健康（kāng）发展。

2. 声誉风险及其防（fáng）控

       在集团资（zī）产证券化（huà）过程（chéng）中，证（zhèng）券公司既（jì）可以作为（wéi）购买（mǎi）方（fāng）认购集（jí）团发起的金融产（chǎn）品，也能够（gòu）作为购买方认购集团（tuán）发起的（de）金融产品、受让集团应收账款债权，资（zī）产（chǎn）证券化（huà）融资中会（huì）涉（shè）及（jí）多方机构，需要实现多环节（jiē）关联，从集团公（gōng）司（sī）的资（zī）金（jīn）使用需求方面入手（shǒu），避免给集团（tuán）公司（sī）的声誉造成负面影（yǐng）响。在声誉（yù）风（fēng）险防控中，可以预（yù）先对（duì）资产证券化交易流程（chéng）进行（háng）调整（zhěng），全过程交由财务部门（mén）来负责，采用差额支付则可（kě）以寻求外部或集团内股东的信用支持（chí），排除由原始权益人作为差额支付人所带来证券化资产（chǎn）的风险。应收账（zhàng）款平均回收期较短（duǎn），原始权益人后（hòu）续的应收（shōu）账（zhàng）款以维持资产池（chí）规模（mó），实现（xiàn）集（jí）团（tuán）层面出表要求，将集团层面收回的款（kuǎn）项及（jí）时划拨给最终证券持有（yǒu）人（rén），避（bì）免进资金问题而出现声（shēng）誉（yù）风险。

3. 利（lì）率风险（xiǎn）及其（qí）防控

       企业集团（tuán）参（cān）股信托或担保公司，有利于完善金融板块功能，也可（kě）以设立股权投资基金（jīn）、参与（yǔ）项目投资，提（tí）供应收（shōu）账款保理服务。法定利率的波动将会直接（jiē）反映到贷款（kuǎn）利率上，集团公（gōng）司在（zài）高利率（lǜ）时买进次级证券，对一些看好的（de）项（xiàng）目进行投资（zī），注意总结利率变化的市场规（guī）律，在低贷款（kuǎn）利率（lǜ）时（shí）买（mǎi）进次级证券，要求发行人（rén）汇集入池的应（yīng）收账款要符合证券化的合格要求，项目（mù）计划（huá）管（guǎn）理人和（hé）中（zhōng）介机（jī）构要（yào）做好入池（chí）应收账（zhàng）款确权尽调（diào）工作，确（què）保入池应收账款（kuǎn）的合法、真（zhēn）实和有效。要（yào）从债权债务人角度和（hé）同质性提（tí）高入池（chí）应（yīng）收（shōu）账款的质量，债务（wù）人信用度高和同质性高（gāo）的应收账款作为入池（chí）资（zī）产，降低“风险与（yǔ）报酬（chóu）”测试时的风（fēng）险。

4. 发行风（fēng）险及其防控

       集团公司在某（mǒu）一（yī）领域或是多个领域，包括上下游的（de）供应关（guān）系、跨领域的合作关系等，资产（chǎn）不能做到风险分担，资产证券化项目面（miàn）临着潜在（zài）的（de）发（fā）行风险。当（dāng）前（qián）交易（yì）场所和交易者扩容，交易市场的（de）范围正不断扩大，为此（cǐ）可以选择独立（lì）的承销商合作，全程负责资产证券化相关项目的（de）运（yùn）营，做好前期的宣传（chuán）工作、选择恰当的证（zhèng）券发（fā）行时机，完善诚信体系（xì）建（jiàn）设，明确（què）市场各参与主体责任（rèn），最终达到控制风险的效果（guǒ）。在此基础（chǔ）上，需（xū）要培育独立的风险认证机（jī）构，帮（bāng）助投（tóu）资者（zhě）更加清楚地了（le）解项目（mù）风险信息，不断扩（kuò）大资（zī）产证券化产品信用增级信息的（de）披露范围，缓解信（xìn）息不对称带来（lái）的风险（xiǎn），通过降（jiàng）低对外部增信的依赖。

5. 资（zī）产不确（què）定性风险（xiǎn）

       资信（xìn）优良的企业能够（gòu）为其 SPV 信用增级及（jí）信（xìn）用评级提供良好的基础性条件，部（bù）分集团公司会盲目（mù）追求利（lì）润而造成风险不可控，通常会选择（zé）将（jiāng）资产转让（ràng）划归到“资产出售”一项中，但是在市场化操（cāo）作中，也（yě）存在（zài）一（yī）定的（de）风（fēng）险隐患。为此（cǐ）需要借助金（jīn）融合成分析法（fǎ），以风险和（hé）报酬作为（wéi）判断资（zī）产的（de）整（zhěng）体情况，判断当（dāng）前证（zhèng）券化资产存在（zài）的不确定性（xìng），会计人员动（dòng）态掌握资产变动（dòng）情况（kuàng），结（jié）合风（fēng）险与报酬分析法（fǎ），进一（yī）步防止企业集团对财务公（gōng）司资产证券化发（fā）展障碍。同时，需要加快培育广大投资者普（pǔ）遍接受和认可的信用（yòng）评级机构，加强行（háng）业竞争提高评级机构的工作（zuò）透明（míng）度，与国际著名的评级机构的合作（zuò），学习先进（jìn）的信用评级方法和技术，建立适合财务公司（sī）资（zī）产证券化的评级标准，降低资产不确定风险的（de）发生概（gài）率。

八、结（jié）语

       资产证券（quàn）化是一种在国际上较成（chéng）熟（shú）的融资方式，给金融机构带来了新的利润增长点，给企业带（dài）来了新的（de）融资渠道（dào），补充了企业的现金流量，降低了企业的（de）融资（zī）成本（běn），提高了企（qǐ）业资产（chǎn）质量，优化了企业财（cái）务指标。随着经济的不断发展，我（wǒ）国企业（yè）集团（tuán）进行资产证（zhèng）券化运作将更加频繁，在操作中不断完善健（jiàn）全相关体（tǐ）制以规（guī）避操（cāo）作过（guò）程中可能存在（zài）的风险。在此基（jī）础上，要（yào）不断积累经验，促进财（cái）务（wù）公司行业（yè）利用（yòng）资产证（zhèng）券（quàn）化手段（duàn），积（jī）极学（xué）习成功案（àn）例（lì），对面临的风（fēng）险（xiǎn）和可（kě）能的收益（yì）要有清楚的（de）认识，利用好这一融资工（gōng）具，为企业集团（tuán）做大、做强，提供（gòng）有力的资金保证。